手表中端消費市場增長迅猛，消費結構的下沉使公司國產表業(yè)務快速增長。公司優(yōu)化名表庫存結構，做好節(jié)支降耗;多渠道拓展飛亞達表市場，加快培育新設店面。預計2014—2016 年公司營業(yè)收入復合增長率為10.7%。其中國產表營業(yè)收入復合增長率為25%。

輕奢消費風起，飛亞達表迎來發(fā)展良機。在過去十幾年的高端手表市場一直被國外品牌所占據(jù)，但飛亞達一直注重技術的積累，在手表的外觀設計、機芯制造、陀飛輪工藝等方面都取得了顯著的成績。隨著近幾年消費下沉，國產表的消費需求快速增長，作為國產表優(yōu)秀品牌之一的飛亞達引來最佳發(fā)展時機。預計飛亞達表業(yè)務14~16 年業(yè)績復合增速可以達到25%。

消費升級向橄欖形結構邁進，國產表行業(yè)持續(xù)高景氣。近年，我國中等收入人群的數(shù)量和人均收入均獲得持續(xù)增長，消費結構趨向于中端大兩頭小的橄欖形結構。近三年中端手表市場增速保持在15%以上，消費的主要標的為3000 元以下的國產品牌手表，進口手表價格多在萬元以上且每年提價趨勢，與國產手表差距較大，形成天然的下沉壁壘。因此，受益于中端消費升級，國產表業(yè)務大幅增長，迎來行業(yè)整體景氣。2013 年，國內四大手表品牌飛亞達、天王、羅西尼、依波國產表業(yè)務都保持了30%以上的增長。

一體兩翼心在更遠處，國企改革在即激發(fā)活力。公司上市二十載，在自有品牌飛亞達表和名表零售業(yè)務雙輪驅動下，適應國內經濟形勢變遷始終保持業(yè)務優(yōu)勢穩(wěn)健增長。亨吉利名表銷售見底企穩(wěn)，業(yè)務結構優(yōu)化穩(wěn)定增長。2011 年以來，宏觀經濟不景氣，國家反腐力度的加大，導致公司名表業(yè)務凈利潤大幅下降。公司調整經營思路，通過三年時間對經濟新常態(tài)逐步適應，加上反腐利空出盡，今年一季度庫存水平首次下降，2014 年開始亨吉利名表業(yè)務有望保持穩(wěn)定低速增長。

公司背靠國有大股東中航集團，隨著國企改革推進有望重啟股權激勵，我們認為這將激發(fā)公司上下活力，改變過去幾年增長慢于行業(yè)增速的局面迎頭趕上。中長期來看，公司銷售渠道的多樣化，全國網(wǎng)點的拓展，銷售平臺的擴大，渠道優(yōu)勢將會進一步體現(xiàn)。